宏观环境生变

美联储主席耶伦发表讲话称近几个月升息的可能性增强，因就业市场状况改善，且预计美国经济将会稳步增长，称未来加息将循序渐进。美联储副主席费舍尔称最早9月即可加息，具体取决于非农数据。

“市场对美联储的加息预期升温，美元指数大幅上涨。整体来看，旺季需求的改善预期仍支撑铜价，不过短期内铜价仍将震荡以消化利空消息。”兴证期货分析师吴鑫表示。

在弘业期货分析师张天骜看来，近期美国经济数据复苏，欧元区经济数据也稳中有升，美联储加息的论调逐步开始火热。再次刺激下，近期美元逐步由弱转强，对有色金属产生一定的压制作用。
 

东证期货分析师曹洋认为，近期美国经济数据再次向好，若8月非农数据远超预期，美联储年内加息的概率将增大，美元指数或在9月份走强。同时，全球宽松预期在边际上有减弱的迹象，总体上看前期宏观因素对铜价的支撑恐将阶段性减弱，甚至可能转为抑制。

出口量攀升

2016年4月份以来，中国精炼铜出口量节节攀升，继5月份单月出口量超过8万吨之后，7月份单月出口量再度超过7万吨，同比增长约4倍，其中出口至韩国及新加坡的量同比增长分别约24倍、17倍。同时，LME亚洲铜库存出现明显回升，截至8月24日，新加坡库存较今年4月初增加5.98万吨（注册仓单增加3.71万吨），韩国库存则增加7.77万吨（注册仓单增加6.02万吨）。

“显而易见，这批出口的增量主要是流向了LME亚洲仓库，部分已经被注册成仓单进行了交割。目前这种趋势已经引起了市场的高度关注，也成为近期铜价承压下行的重要原因，对于这种趋势是否会延续，市场还存在较大的分歧。”曹洋指出。
 

曹洋认为，这种趋势恐仍将延续，甚至可能会进一步强化。首先，国内精炼铜供给增长的趋势非常明显，而需求却是持续的低迷，这必然导致国内供需过剩不断加剧，叠加上去年9月至今年4月进口量的阶段回升，可以说中国这个全球最大的铜蓄水池已经有些不堪重负，过剩的产量自然有外移的倾向，这是由基本面所决定的。

其次，中国政府为给国内铜冶炼企业减负，逐渐放开了部分铜精矿加工贸易业务，去年年底以来又有6家企业获得了业务资格，这是自2009年以来的破冰之举，目前国内获此业务的冶炼厂已达到13家。一般贸易模式下，铜精矿进口需按全价缴纳17%的增值税，而在此后的精炼铜出口环节中，还涉及一定的出口关税。获批加工贸易资格的企业可以享受缓税保税的政策，可以很大程度上降低税务成本，这将促使这些企业扩大生产，更多参与到这项业务中来，同时，铜矿现货TC/RC与长单的价差有所扩大，多接散单也将为企业创造更多的利润。

“此前来料加工冶炼的精炼铜部分流入了保税区，成为保税区库存增长的重要推手，而今保税区库存已处于高位，因此部分精炼铜开始转向出口，在铜价前高时，不排除国内生产商在LME开出了大量的空单，于是铜价初现下行趋势之际，选择了集中交割。考虑到以上因素在短期内料难扭转，且今年4月份之后流出的精炼铜尚未被完全交割，LME铜库存回升的趋势短期内仍将会延续。”曹洋说。